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                中原證券鄧淑斌:貨幣政策下季度不會收緊

                盛瀟嵐
                2020-05-09 22:42:30

                5月4日,國務院金融穩定發展委員會(以下簡稱金融委)召開第二十八次會議,聽取支持經濟復蘇、加快中小銀行改革發展、打擊資本市場造假行為等工作進展情況匯報。

                會議指出,疫情發生以來,金融委及成員單位以“穩預期、擴總量、分類抓、重展期、創工具”的政策確定性,對沖疫情沖擊和經濟下行帶來的諸多不確定性,金融支持實體經濟力度持續加大。

                會議要求金融委各單位,完善宏觀預案,創造有效需求,優化供給結構,保持流動性合理充裕,提高政策質量,狠抓政策落實。

                5月8日,中原證券首席經濟學家鄧淑斌接受時代周報記者的專訪,就此次金融委會議做了重點解析。

                他說,“穩預期”,可以理解為,央行在經濟下行階段會保障金融體系流動性充裕,降準降息、再貼現、再貸款等都有余地。

                “擴總量”,可以理解為,通過專項再貸款、再貼現等手段向疫情防控和中小微企業提供低息貸款。

                “分類抓”,可以理解為,針對疫情嚴重的地區、行業和企業,加大金融支持力度。

                “重展期”,則是疫情期間,銀行對中小微企業到期貸款進行展期,減輕中小企業資金流壓力。

                “創工具”,主要是指除信貸支持外,還利用資本市場創新工具滿足企業融資需求。

                鄧淑斌指出,“適度偏寬松的貨幣政策將會維持一段時間,不會在下季度收緊。”

                對于中小銀行的資本補充問題,其預計“后續中小銀行上市步伐有可能加快”。

                貨幣政策持續偏寬松

                金融委會議迄今已累計召開28次,其中第十四次會議是今年的首次會議,也就是說,今年以來,金融委已召開15次會議,超過去年總和,其中一季度就召開了10次。

                鄧淑斌表示,一季度的金融委會議,主要是結合疫情對經濟的影響,部署怎么發揮金融對實體經濟的支持作用。最近幾次會議,則是落實4月17日中央政治局會議精神。

                從每次金融委會議內容看,都是圍繞幾個方面:一是貨幣政策,評估導向,寬松還是收緊;二是貨幣政策的傳導效率;還有兩大塊,直接融資渠道和間接融資渠道。

                直接融資渠道每次都會談到資本市場的情況,一般是資本市場基礎設施建設、市場活躍度、投資者權益保護等三塊,根據階段性事件再提出一些要求。

                間接融資渠道,更多的是關注銀行層面的信貸,如相關信貸政策的針對性情況,傳導情況,傳導路徑等。

                4月17日中央政治局會議中,明確定調一季度的經濟形勢是“極不尋常,突如其來的新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展帶來前所未有的沖擊”,定下了“穩中求進”工作總基調,首次提出“以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響”,積極的財政政策和穩健的貨幣政策將有新的變化。

                一方面,積極的財政政策要更加積極有為,提高赤字率,發行抗疫特別國債,增加地方政府專項債券,提高資金使用效率,真正發揮穩定經濟的關鍵作用。

                另一方面,穩健的貨幣政策要更加靈活適度,運用降準、降息、再貸款等手段,保持流動性合理充裕,引導貸款市場利率下行,把資金用到支持實體經濟,特別是中小微企業上。

                “我們會關注每年一季度的中央政治局會議,除了對一季度的形勢有個判斷,還有基本上確立了對全年的政策基調,2018年一季度是‘總體穩定’,2019年是‘總體平穩、好于預期、開局良好‘,今年說的是‘極不尋常,疫情帶來了前所未有的沖擊’。”

                鄧淑斌稱,結合4月17日中央政治局會議和5月4日的金融委第二十八次會議,今年的財政政策和貨幣政策就比較明確了,整體是偏寬松的。

                中央政治局會議第一次提出了運用降準、降息、再貸款等手段;金融委第二十八次會議則提出加快工作節奏、加強政策的針對性。鄧淑斌認為,未來的貨幣政策和財政政策可能更偏積極一些。 

                保持流動性合理充裕

                金融委第二十八次會議要求,各單位完善宏觀預案,創造有效需求,優化供給結構,保持流動性合理充裕,提高政策質量,狠抓政策落實。

                就此,鄧淑斌分析指出,這里的要求仍然是要加大對經濟的支持力度。其中“宏觀預案”要根據經濟形勢來完善,經濟形勢現在是內外交加,內部需求還在一個恢復過程中,而外部需求還要根據疫情來應對,要防范演變成真正的經濟金融危機。

                “保持流動性合理充裕”,主要是對中小銀行專門提出來的。鄧淑斌表示,此前中央經濟工作會議中也提到,要把資金用到中小微企業上。

                中小微企業長期面臨融資難、融資成本高的問題。一般來說,中小銀行對它們的支持力度更大一些,但現在從一季度情況看,中小銀行的資產質量有一點欠佳。

                “根據我們銀行研究團隊測算,一季度上市銀行中的中小銀行的不良資產率提高了0.1%,比去年同期增長了10%。中小銀行放貸的對象更多的是中小微企業,一季度貸款規模同比增長超過10%,分母做大了,相應的不良資產也顯現出來,所以,此次會議提出了補充資本的工作。”鄧淑斌說。

                那么,如何解決中小銀行當前存在的問題?

                鄧淑斌提到,一方面可以降低中小銀行撥備覆蓋率,相當于當期計提的壓力減輕了;另一方面,補充資本。

                一般來說,核心一級資本是通過上市解決的,但中小銀行上市的比例不多,因此只能通過其他一級、二級資本來補充,如通過發行永續債、二級資本債券等。考慮到發行端問題,除了降低撥備覆蓋率,還可以引導利率中樞下行。

                今年4月20日,1年期貸款市場報價利率(LPR)報3.85%,較前次報價下降20個基點,創去年8月LPR改革以來最大降幅;5年期以上LPR報4.65%,較前次報價下降10個基點。

                鄧淑斌認為,后續利率中樞可能會繼續下行。

                對于下一步的經濟形勢,其表示,二季度有望恢復,不過,恢復之后能保持怎樣的態勢仍有一定的不確定性。



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